2007年5月29日[每日财经]分析
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发布时间：
2007-05-29 11:50:56
来源：
新华社
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『要目提示』
★ 今年一季度我国上市公司盈亏及增长趋势分析
☆ 平衡国际收支可以从改善资本项目收支入手
★ 长三角一体化须改变政府主导的经济模式
☆ 促进国内需求须放宽财政政策
★ 国际农产品价格持续上涨将形成价格泡沫
☆ 水泥业景气度继续回升
★ 我国发展核电需多元化融资
☆ 加强市值管理才能营造更有效的资本市场
★ 广告业应把握市场变化创造新模式
☆ 美贸易赤字渐进收窄不会损害全球经济
『今日关注』
今年一季度我国上市公司盈亏及增长趋势分析新华社经济分析师 冯莽 王中净按：数据显示，今年一季度深沪两市上市公司业绩大幅度增长。然而，在一季度上市公司业绩大幅上升的同时，还应该看到我国上市公司可持续增长性不强，净利润大幅增长的公司中仅有两成多依靠主营业务利润的拉动。非主营业务收入在利润中占的比重过多，其中重组因素、投资收益因素作用较大。在加大宏观调控的过程中，必然会对相关的行业上市公司产生影响。从2007 年一季报上市公司季报来看，公司业绩大幅增长，超过了GDP 的增长速度。分析今年国内上市公司业绩大幅增长的原因，主要包括以下几个方面：1、一季度，国内大多数行业的景气度上升，盈利能力提高。经济景气度上升导致汽车、钢铁、房地产等产业业绩增长强劲。2、2006 年第一季度上市公司整体业绩处于历史最低水平，对比基数过低也促成了2007 年一季度上市公司业绩同比出现大幅度增长。上市公司一季度业绩的大幅增长建立在两个较低基数上：一是2006 年一季度收益基数低，二是2006 年第四季度收益基数低。可见，今年一季度上市公司业绩的大幅增长，存在一定的偶然性。实际上，与去年第四季度相比，今年一季度平均每股收益仅增加0.029 元。3、财务费用率大幅下降，促使行业利润上升，但后续是否回升值得关注。4、上市公司投资收益对利润总额贡献普遍较大，限售股解冻等套现促成业绩大增。
5、股改所带来的利润释放动能依然强劲，注资、收购优质资产等提高了上市公司的盈利能力。
从各行业对整体业绩的贡献度来看，2007 年一季度，石油化工、钢铁、银行、证券、电力等行业净利润提升最多，分别比2006 年一季度增加119.9亿元、83.9 亿元、22.1 亿元、14.5 亿元和14.2 亿元，贡献度则分别为29%、20.3%、5.4%、3.5%和3.4%，这5 个行业合计贡献了新增利润总额的61.6%。我们认为，2007 年一季度公司业绩大增有其特殊性，后市A 股公司业绩将很难继续保持当前的增速。预计今年全年的增速将保持与去年水平大致相同，约40%。
1、可持续高增长公司不足两成，增长后劲不足
今年一季度，上市公司净利润同比实现增长的有941 家，其中增幅在50%以上的公司有463 家。值得注意的是在463 家净利润增幅在50%以上的公司中，其主营利润增幅在50%以上的仅有234 家。也就是说，净利润大幅增长的公司中仅有两成多依靠主营业务利润的拉动。剔除不可比公司后，1349 家公司的2006 年主营业务利润总额同比增长43.92%，净利润总额同比增长93.61%，两者差异较大。上市公司业绩增长显然并非主要依靠主营业务，后市上市公司增长后劲不足。
2、大股东操纵利润
统计显示，一季度实现税前利润增长的公司有937 家，其中在可比的898家公司中，营业费用、管理费用、财务费用，3 项费用之和与2006 年第一季度相比，出现增长的有585 家，但增幅大于利润总额增幅的只有148 家。利润总额增长的公司中，16.49%的公司费用增长过快。以3 项费用占利润总额的比重来看，剔除2006 年第一季度利润总额亏损的254 家公司，362家公司费用占利润总额的比重出现增长。35.25%的上市公司尽管利润总额增长，但费用比重出现上升，有必要进行控制。不过，令人意外的是，超过半数公司费用比重出现下降。相关数据显示，可比公司合计的3 项费用占利润总额的比重，和2006 年一季报、2006 年年报相比均出现大幅下降。在目前大非小非逐步解禁的大背景下，一些上市公司突然出现原因不明的费用比重下降。是否有些公司大股东有意降低费用提升利润？值得关注。毕竟季报并不需要经过严格的审计。
3、获利来自限售股解禁
从净利润的构成上看，一季度实现盈利的有1205 家。其中，有补贴收入的仅有*ST 雅砻，占利润总额比例为21.98%；投资收益占利润总额比例超过30%的有206 家，而在50%以上的有138 家。另外，营业外收支净额占利润总额比例超过30%的有115 家，100%以上的也有34 家。总体来看补贴收入、投资收益、营业外收支净额之和占利润总额比例在30%以上的有310家，占盈利的1205 家公司比例25.73%。从可比公司的汇总比重来看，和2006 年年报、2006 年一季报相比，投资收益的比重均出现大幅上升，增幅为73.47%，营业外收支净额增幅为86.08%。
4、连续亏损企业比例过高，扭亏难度较大
一季度仍有240 家A 股公司亏损，占两市Ａ股1445 家的16.6%。而且有一半是连续两年亏损的ST 公司，企业公司有117 家，其资产质量很差，基本没有盈利能力。针对这样的亏损企业，应及时采取包括退市或重组等方式，切实保障投资者的利益。
5、节能减排将抑制经济过快增长
一季度中国经济同比增长11.1%，增速比上年全年加快0.4 个百分点，比上年同期加快0.7 个百分点。但是，如果经济运行速度继续加快的话，存在由偏快转向过热的风险。为了预防我国国民经济由偏快向过热转变，今年以来中国人民银行已两次加息，5 次上调存款准备金率。政府除了出台多种限制部分行业发展过快的措施外，务院还着重强调了将节能减排作为当前加强宏观调控的重点。在加大宏观调控的过程中，必然对相关的行业上市公司产生影响。如对钢铁、电解铝、房地产、石化、医药、纺织、造纸等能耗企业利润造成一定的影响。从今年一季度占我国亏损上市公司总数57%的制造业来看，上述行业就占据了超过80%的高比例。但是，长期来看，上述措施将为这些行业提供了一个健康的生存环境，有助于促进这些行业的技术进步，增强这些行业长期可持续发展的能力……
编辑：
朱玉琴
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