【分析报告】短期融资券：银根紧缩时代企业融资的重要选择

　　新华社信息济南６月５日电（记者邓卫华）中国人民银行近日出台货币政策“组合拳”，首次同时宣布上调存款准备金率、基准利率和扩大人民币对美元汇率浮动幅度等三项货币政策，企业通过银行贷款间接融资的难度和成本进一步上升。

　　与此同时，国家一直在积极推进债券市场的发展，以增加资金融通的渠道、提高资金利用的效率，其中一个重要的标志是短期融资券——国内首个凭借企业自身信用发行的直接融资工具的推出。在大约两年的时间里，发行短期融资券的企业通过短期融资券实现的直接融资已占其全部直接融资量的近５０％。短期融资券以其周转快、续发快和成本低等特点，已经成为银根紧缩时代企业直接融资最重要的选择之一。

　　即便如此，仍有许多具备发行短期融资券的优质企业对这一融资工具缺乏认识，并因此错失了发行的可能和机会。

　　－－短期融资券的特点分析

　　短期融资券是一种以融资为目的、直接向货币市场投资者发行的无担保的商业本票，是中国人民银行在银行间债券市场上推出的一种新型的企业直接融资工具，其属性类似于债券，只是在发行期限上比通常所说的债券要短。同时，短期融资券只在银行间债券市场面向机构投资者发行和交易，不对社会公众直接发行。

　　短期融资券具有如下几个方面的特点：

　　发行条件相对宽松：发行人是境内依法设立的企业法人，具有较强的到期偿债能力，所募集的资金用于本企业的生产经营，融资规模和成本取决于企业自身的净资产规模和信用。

　　发行期限灵活：一年３６５天内由企业自主确定每期期限。

　　续发程序简单：短期融资券首次核准发行后，后续发行在核准发行额度内的，主承销商提前５个工作日报备，央行无异议即可发行。

　　监管部门明确单一：中国人民银行及其分支机构。

　　发行利率相对市场化：由发行人与承销机构自由协商确定。

　　融资效率高：高效透明的备案制和余额管理，可在核定额度内根据企业自身情况随时发债。

　　融资成本较低：包括利息支出、承销费用、评级费、律师费等在内的综合费率较同期限银行贷款低２－３个百分点，且不需要任何抵押和担保。

　　－－发行短期融资券对企业具有多重积极效应

　　第一，发行短期融资券为企业开辟了灵活、高效的直接融资渠道

　　灵活方面：短期融资券实行余额管理，在融资券余额不超过企业净资产４０％的前提下，企业可以自行选择发行３６５天内任一期限结构与任一额度的融资券，并且可以滚动发行，企业可根据自身需要，安排灵活多样的融资方式。

　　高效方面：短期融资券发行周期短、发行效率高。额度在１０亿元以上的短期融资券发行周期仅为４周到６周，相对于同等规模的融资途径而言，短期融资券在发行效率上与企业债、银团贷款等融资方式相比具有明显优势。

　　第二，降低了企业融资成本，为企业节省了财务费用

　　目前，银行一年期贷款利率为６．５７％，即使是银行优质客户，在享受１０％利率优惠前提下其融资成本仍高达５．９１％。相比之下，目前发行的短期融资券，其收益率为３．９％左右，加上各种承销开支，仍可节省财务费用约２０％。以一年期融资券利率为例，目前其综合发行成本率约为４．５％，低于同期限银行贷款基准利率超过２个百分点。据测算，相比同期限贷款，仅山东１８家企业近两年来通过发行短期融资券即节约财务费用近５亿，发行规模达２４０亿。

　　第三，有效提升了企业品牌形象

　　短期融资券是一种新型直接融资创新产品。目前，每只短期融资券的发行都受到市场和财经媒体的高度关注，如美国《华尔街时报》对济钢集团发行短期融资券的消息进行了刊登，中央电视台《新闻联播》栏目对重汽集团发行短期融资券等都进行了及时报道。广泛的关注度不仅提高了企业的商誉和信誉，并为企业引进战略投资者和实施“走出去”战略奠定了基础。

　　第四，促进企业治理结构的规范与完善

　　企业要在规范的市场中进行融资活动，必然要满足监管部门规定的各项要求，发行短期融资券将直接推动企业管理方式和治理结构的完善。同时，出于维持企业良好市场形象、为以后继续融资打好基础的考虑，发行短期融资券的企业将会进一步完善自身经营、严格信息披露、保持经营的稳健性与持久性。

　　此外，大型企业更多地通过债券市场直接融资，一方面优化了企业融资结构、降低了银行风险压力，另一方面也促使金融机构努力去开发和培育中小企业客户，加大了对民营经济和县域经济发展的支持力度，因此产生的社会效益也是十分巨大的。

　　－－企业发行短期融资券应注意的事项

　　目前，企业发行短期融资券主要依据中国人民银行颁布的“一个方法、四个规程”：２００５年５月颁布的《短期融资券管理办法》和随后颁布的《短期融资券承销规程》《短期融资券信息披露规程》《短期融资券交易规程》《短期融资券托管结算操作细则》。

　　根据这些规定，企业发行短期融资券应当具备五个核心条件：中华人民共和国境内依法设立的企业法人；具有稳定的偿债资金来源，最近一个会计年度盈利；近三年发行的融资券没有延迟支付本息的情形；企业待偿还融资券余额不超过企业净资产的４０％；融资券的期限最长不超过３６５天。

　　相比普通贷款而言，发行短期融资券最大的特点是无需抵押或担保，而主要取决于企业的业绩、信用和治理规范，有意发行短期融资券的企业应从这三个方面及早努力。此外，企业在发行短期融资券之前，一定要选择资金实力较强、承销经验丰富、分销渠道较广的主承销商，此举不仅能够加快融资券发行速度，还能确定更有利于企业的融资券收益率，减少企业融资的时间和经济成本。