新华社信息北京６月７日电　汇率变动是非金融企业风险的一个重要来源，过去十几年一些企业的巨额损失甚至破产被证实是对汇率风险长期非专业管理的结果。随着中国金融体系的全面开放，中国与世界经济的联系越来越紧密，随着汇率改革的逐步深入，我国企业将不得不直面汇率变动所带来的风险。运用汇率风险管理理论，系统研究我国企业汇率风险管理的现状、问题及其策略，对于我国企业的国际化经营具有重要的现实意义。　

　　一、汇率风险对企业经营管理的影响　

　　汇率风险是指在国际经济、贸易、金融活动中，由于一定时期内的汇率变动或其他原因，使某一经济组织或个人以外币表示的货币价值具有上涨或下降的可能性。汇率风险有广义和狭义之分，前者包括汇率风险、国家风险、信用风险和制度风险；后者仅指汇率风险。本文中的汇率风险特指汇率风险。而且根据汇率风险产生的原因和对企业影响的不同通常将汇率风险分为交易风险、折算风险和经济风险三种类型。汇率的波动会对企业的经营管理产生诸多影响，主要包括以下两个方面：　

　　（一）对企业财务管理的影响

　　不确定的汇率波动使得企业无法实际确定进出口货款或外币贷款清算时的本币数额，从而对企业的财务预算带来困难，并增加企业的经营成本；不确定的汇率波动不仅会使得企业的海外资产遭受到汇率风险，而且还有可能给企业持有的本国证券等国内资产也带来汇率风险；不确定的汇率波动可能会使企业在将其海外分支机构的财务报表合并时产生折算风险和折算损益，从而会影响企业的市场价值，若不进行调整则会影响对海外分支机构经营绩效的测定；汇率多变也会影响企业海外借款的币种选择和其结构组合，影响企业投资国际分散化的程度，影响企业对避免汇率风险工具的选择和采取避险措施的深度和广度。此外，汇率风险的存在还会进一步影响企业资本成本的计算、海外直接投资项目的资本预算以及经营绩效的考核与评估。　

　　（二）对企业经营战略和策略的影响

　　汇率波动会直接影响开展国际化经营活动的企业的经营战略和策略的选择。在生产方面，汇率的变动可能会引起进口原料或零部件的价格发生变动，从而可能增加企业的生产成本，影响企业对原料供应地和产品生产地的选择，甚至影响企业对生产工艺、技术和流程的安排。在营销方面，当本币价值发生意外的变动时，以外币计的产品价格会随之产生变动，从而影响企业产品在海外市场的销量，并对企业保持市场份额、维持原有的市场地位以及开拓新市场具有重要影响。

　　二、我国企业汇率风险管理现状及其问题　

　　（一）我国企业汇率风险管理现状分析　

　　人民币汇率改革至今，受汇率波动影响，许多没有采取汇率风险管理措施的企业在涉及外币收支时蒙受了不同程度的损失。大多数企业的汇率风险管理意识在逐渐增强，一些企业由于进行了有效地汇率风险管理，规避了人民币汇率波动带来的风险。　

　　在汇率风险管理中，我国企业使用了多种风险规避方式，主要有贸易融资、提高产品价格、金融衍生产品、增加预收货款比重、适当增加内销比重等方式。由于贸易融资可以较好地解决外贸企业资金周转问题，而且贸易融资成本相对较低。因此，贸易融资（出口押汇）是目前采用最多的避险方式。据中国人民银行货币政策司对辽宁等１０个省市的３２３家企业进行的抽样调查，约有３１％的企业使用贸易融资方式。通过提高产品价格来规避汇率风险的企业比例也有所提高。２００５年采用提高出口产品价格方式的企业从２００４年同期的４．２％提高到８．７％。采用金融衍生产品方式规避汇率风险的企业增加较少，但使用的金融衍生产品特点更为鲜明。２００５年运用金融衍生产品的企业的占比仅比２００４年同期高１％。２００５年全国银行远期结、售汇签约额分别仅占银行结、售汇总量的２％和４％左右。目前，我国企业使用金融衍生产品的特点逐渐鲜明：在使用的金融衍生产品中，远期结售汇工具较多，其使用在金融衍生工具中所占比重高达９１％；部分企业运用汇率掉期，一些外资企业和国外有分支机构或合作伙伴的中资企业还通过境外人民币无本金交割远期外汇交易（ＮＤＦ）进行汇率避险。　

　　（二）我国企业汇率风险管理存在的问题　

　　总体而言，我国企业使用规避风险的工具规模仍然偏小，与我国进出口总体规模还不相称。２００５年全国银行远期结、售汇签约额分别仅占银行结、售汇总量的２％和４％左右；由于对汇率避险工具了解不够和缺乏汇率风险管理的专门人才和经验，企业运用避险产品的能力受到了限制；由于我国目前处于经济转型期，汇率市场和货币市场发育并不完善，同时在汇率管制等制度方面还存在一些障碍，使得西方发达国家的汇率风险管理技术并不能完全适用于我国企业；商业银行的汇率避险金融服务难以完全满足企业的避险需求，商业银行汇率避险产品创新动力需要进一步增强。　

　　由此可见，我国企业目前的汇率风险管理意识和管理水平，以及我国目前的金融管理服务虽然与以往相比已经有所提高，但相对仍然比较薄弱，尤其在经济全球化的背景下，如何根据我国企业所实际面临的汇率风险管理困难和障碍，加强汇率风险管理，是我们亟待解决的问题。

　　　三、我国企业汇率风险管理的策略选择

　　（一）科学运用金融工具防范管理交易风险　

　　交易风险是指公司在进行跨国交易的短期现金流量（包括货币性资产和债务）因汇率的变动而产生的损失。交易风险产生的主要原因是因为交易日发生的汇率与结算日的汇率不一致。　

　　对于交易风险的管理，本文认为，我国企业首先应该进行合约套期保值。所谓合约套期保值，就是通过金融市场上的有关操作，把各种外币净头寸变为零，从而实现汇率交易风险的转移。主要方法有远期合同套期保值、货币市场套期保值、期权市场套期保值、期货合同套期保值，不同的方法对应着不同的成本和收益。而且不同的金融工具的使用具有不同的利弊，例如，货币远期能够对时间和金额提供一个精确的保值，但是也存在着买卖汇差大和违约风险大的可能性；汇率期权能够确保不利货币的变动，但是又会产生较高的成本等。在考虑这些套期保值的方法的选择上也需要慎重，不仅要考虑控制不利的风险因素，也要尽量保持有利风险因素可能带来的利润。其次，企业还可以通过采取一些特殊的经营政策而使交易风险得以部分管理，并且这样管理的成本小于套期保值法。这是因为重新考察经营的程序有助于使之更有效率。比如说风险转移，在签订合同的时候选择有利的计价货币，以本币结算或出口合同使用硬币计值、进口合同用软币结算；采取一篮子货币保值，使各种货币软硬搭配，以保持货币篮的大体稳定；使用调整价格法，出口商在接受软币计价时，将汇价损失计入出口商品价格中（即加价保值），进口商在接受硬货币时，将汇价损失从进口商品价格中剔除（即压价保值）。再次，我国企业还可采用各种经营策略回避风险。例如：在预测汇率将向某个方向变动时选择提前或推迟结算；建立再开票中心以管理国际汇率风险；建立公司内部的净额支付系统冲销公司内部子公司间的货币风险并减低公司内部资金转移的成本；通过金融市场回避汇率风险等。　

　　（二）利用相关折算方法有效规避折算风险　

　　折算风险是指跨国经营的公司在合并财务报表时由于汇率变动使会计报表上的某些汇率项目金额变动的风险。折算风险是发生在账面上的过往历史记录，不影响公司的实际的现金流量，因此很多公司不会专门规避这种风险，只是在会计报表中对有关折算汇率和折算方法做出说明。　

　　但有时公司需要考虑会计风险的管理和规避。当折算风险可能会使其母公司具有经济风险时，如果一个公司在某国的子公司内存有与母公司使用的货币具有相关性的某种存货，此时如果子公司采用不同的会计记账法会造成母公司的经济风险。当满足公司预测需求，企业需要维持业绩水平以证明信用评级资信时，目前国际上流行的折算风险管理技术是采用资产负债表保值，这种方法要求在资产负债表上重新安排会计受损额，即使公司的合并资产负债表上的外币风险资产与外币风险负债相等。远期汇率市场交易和货币市场交易等合约保值。　

　　（三）实施灵活经营策略规避或消除经济风险　

　　经济风险是指汇率变动时对公司未来非契约性的现金流量的影响，即汇率对公司将来的产销量、价格、成本等生产因素的影响，同时也影响企业未来的利润和市场价值。此外，经济风险指意外发生的汇率变动因素而不包括企业在正常经营中已经充分意料到并做出管理安排的正常汇率变动部分。经济风险的构成因素非常复杂，其范围涉及到财务、市场和生产各个部门。因此，经济风险相对于交易风险和折算风险而言不能被准确识别，这样就没有可供使用的十分具体的市场工具，对其管理就只能采取一种方向性的、策略性的手段。　

　　一般来说，对跨国公司的经济风险往往通过消除汇率波动的不利影响，利用新的经营机会来进行。西方跨国公司主要通过战略层次上的分散化来消除汇率波动的不利影响，比如经营分散化，即在国际范围内调整生产管理，分散原料来源；市场分散化，调整其定价策略、产品策略、市场营销策略等；融资多元化；采用财务上的有效管理，如对流动资产套期保值；研发成果和产品差异化，成功的研发成果能使公司降低成本，发展生产力，而且研发成果可以引入独一无二的新产品，提升企业产品竞争力。　

　　经济风险还可以通过改变经营策略、采取融资政策来抵消预期的汇率风险。比如可以实行配对管理，平衡贸易，即一笔交易发生后再进行一笔同币种、同金额、同期限，资金流向相反的交易，使汇率债权、债务相对应并存。信用互换，即处于不同国家的两个公司互相将自己国家的货币借给对方一定的期限，期满后以借入货币归还，但重要的是找到一个与自己的币种、金额、期限都相匹配的公司，而这样的对应公司往往很难找到，使背对背贷款难以得到广泛的应用。货币互换，指交易对方达成现金流交换的协议，双方承诺在互换合同到期以前，在规定的期间内相互交换按照一定公式计算出来的资金数量，这是一种常用的债务保值工具，主要用来控制中长期汇率风险，把以一种汇率计价的债务或资产转换为以另一种汇率计价的债务或资产，达到规避汇率风险、降低成本的目的。　

　　综上所述，我国企业对汇率风险管理的意识虽已逐步提高，但还需要进一步完善。企业在多变的环境中，应当相应地变化管理金融风险的策略。